我国与发达国家人均奶类消费量差距较大，对标来看提升空间广阔。2022 年 我国人均奶类消费量为 12.0 千克，与世界平均水平存在较大差距。根据美国农 业部数据，中国与日本人均奶制品消耗量有约 3 倍差距，与美国有约 5 倍差距， 与英国、澳大利亚有约 8 倍差距，长期来看提升空间广阔。

消费升级与健康意识提升共促乳制品渗透率提升。中国乳制品工业协会发布 的《2022 中国奶商指数报告》显示，2022 年公众每日乳制品摄入量为 255ml， 与居民膳食指南推荐的 300-500ml 还有一定差距，同时公众每日乳制品摄入达标 率也仅为 24.20%。2022 年 4 月中国营养学会发布的《中国居民膳食指南（2022）》， 建议奶及奶制品每天摄入量从此前的 300 克提高至 300-500 克，进一步拉大了当 前乳制品摄入量与推荐量的差距。2020 年 12 月中国奶业协会发布《国家“学生 饮用奶计划”推广规划（2021-2025）》，提出目标至 2025 年在常温奶品类基础上 加入巴氏奶、发酵乳等品类，这将有助于巴氏奶饮用习惯的培育，培育潜在消费 人群。伴随着居民收入水平和饮奶意识的提高，未来我国人均乳制品消费量有望 继续提升，乳制品消费市场前景广阔。

乳制品行业集中度较高，伊利与蒙牛的双寡头格局较为固定。作为成熟、充 分市场竞争的行业，我国乳制品行业竞争格局稳定，形成两家全国性龙头企业、 多家深耕一个或多个省市的区域性乳制品企业、及众多限于单个省份或城市内经 营的地方性乳制品企业，三类市场主体共存并错位竞争的格局。2021 年乳制品 行业 CR2 为 35.0%，较 2016 年增加 6.1pcts，伊利、蒙牛市占率分别为 19.5%、 15.5%，二者市场份额不断扩大。2022 年 4 月行业 CR2 为 45.5%，其中伊利的市占率为 24.2%，蒙牛的市占率为 21.3%。

从细分行业来看，常温奶领域双寡头优势明显。常温奶又称为 UTH 奶，常温 奶是采用超高温瞬时灭菌技术加工的产品，能够长期保存。现阶段，我国常温奶市 场已进入成熟阶段，处于低速增长态势。我国常温奶市场已形成伊利、蒙牛双寡头竞 争格局，行业前二市场占有率接近 80%。

低温奶拓展存在壁垒，区域乳企优势明显。低温奶具备更好的营养价值和口 味，产品更加符合消费升级趋势，根据欧睿数据，2020 年中国低温奶销售量为 1,545.4 千吨、销售额为 360.9 亿元，2015-2020 年复合年均增长率分别为 4.9%、 9%。同时，相较于常温乳制品，低温乳制品由于保质期短，运输半径有限，全国 化拓展存在天然壁垒，且区域性乳企通过奶源+渠道+品牌认知构筑的优势短期内 难以被撼动，市场格局较为分散，总体呈现区域化竞争状态。根据阳光乳业招股 说明书，2019 年低温鲜奶市场 TOP3 企业分别为光明乳业、三元股份和新乳业， 市场占有率分别为 12%、9%和 6%，行业前三市场占有率为 27%。其中，光明 乳业大本营在华东地区，三元股份深耕北京及周边地区，新乳业在西南区域优势 明显，伊利股份、蒙牛乳业双龙头目前也在加速冲刺布局低温奶市场。

奶酪领域国内品牌崛起，但外资品牌仍占主导地位。我国奶酪市场起步较晚， 发展初期外资企业在我国奶酪市场占据领导地位，近年来，随着妙可蓝多等国内 品牌的崛起，我国奶酪市场呈现出国内奶酪品牌与国际奶酪品牌相互均衡，2021 年妙可蓝多的市为 27.7%，首次超越百吉福成为我国市占率第一的奶酪品牌；且 行业集中度呈现持续增长的局面，Top2 企业合计市场份额占比由 2018 年的 32.2% 提升至 2021 年的 52.1%。但前十奶酪品牌中内资仅占据四席，国产奶酪品牌存 在较大的增长空间。

中国奶粉行业CR3市占率持续提升。2020年，中国奶粉行业CR3达到38%， 行业集中度提升趋势明显。2020 年，行业前三的品牌分别是飞鹤、雀巢、达能， 其中飞鹤以 14.8%的市场占有率位居第一位。相较于国外，国内婴幼儿配方奶粉 和成人奶粉起步较晚，研发能力较弱，具有一定的增长空间。

★ 1.3.后疫情时代行业景气度提升，乳企加速全产业链布局

投资并购发展市场，区域乳企全国化进程加速。区域乳企由于奶源和冷链的 限制，虽然在低温奶市场中具备优势，但同时也比较受限。一些区域乳企业为了 公司进一步发展，往往可以通过投资并购等手段扩大企业规模，拓展产品矩阵， 开拓全国市场，从而促进公司自身进一步的发展。区域乳企光明乳业、新乳业等 近年来都通过投资并购等手段完善公司的奶源和产能布局，促进公司业绩的进一 步增长。内生增长与外延并购并举，企业提质提速发展。新乳业自 2000 年以来共进 行三轮并购，通过并购多家地方乳企拓展业务版图，进驻澳亚牧场等锁定长期优 质奶源供应，同时不断丰富营养食品生态圈，实现外延式并购扩张和内生式提质 增效的共同增长。从新乳业营业收入情况来看，其传统优势地区西南的营收占比 从 2017 年的 59.7%下降至 2021 年的 40.3%，西北地区营收占比在 2021 年达到 16.0%，全国化进展顺利。光明乳业在资产并购方面较为谨慎，2010 年通过收购 新西兰新莱特 51%股权拓展奶粉业务，2018 年收购益民一厂 100%股权拓展业务 至冷饮冰淇淋领域，2019 年 12 月成功竞拍江苏辉山乳业及江苏辉山牧业相关资 产，2021 年 10 月以 6.12 亿的价格成功收购青海小西牛 60%的股权，通过收购 其他区域乳企整合巩固奶源基础，进一步优化产能，完善在华北、华东以及西部 地区的奶源和产能布局，有利于公司进一步实现全国化发展。

区域乳企巩固并开拓市场的基础仍为特色优质的产品，在不断加速市场布局 的同时，各乳企也在持续发力产品端，精耕优势乳品品类，完善产品矩阵。区域 乳企作为地方性企业能更快速地响应市场需求，在特色品类上牢牢占据一席之地， 如三元股份收购艾莱发喜拓展业务至冰品范畴，获得第二增长曲线；天润奶啤菌 种从新疆自然界提取，具有国家专利，独特发酵工艺给予奶啤清爽口感；新乳业 探寻消费者需求，在低温酸奶领域创新研发活润益生菌晶球酸奶，满足功能性需 要；低温鲜奶作为区域乳企的核心业务，各区域乳企更是发力“新鲜”，推出仅售 当日的当日鲜奶，夯实业务优势。

差异化品类发展之一：拓展版图至其他业务范围。2016 年公司收购北京艾莱 发喜食品有限公司 90%的股权，将高端冰淇淋品牌“八喜”收入囊中，增加冰淇 淋业务，并于2020年再次收购少数股东5%的股权。“八喜”冰淇淋配方源于1932 年美国旧金山，产品口感细腻、口味纯正、品种繁多，为国内首例获“绿色食品” 标志的冰淇淋，也是三元坚持高品质发展的缩影。虽然疫情期间三元冰淇淋业务 受影响较大，但据解数咨询数据显示，2021 年 5 月至 2022 年 5 月，2018 年前 成立的品牌中，八喜在淘系平台中以 0.47 亿元的交易金额位列第六，国内品牌中 排名第三，八喜有望在疫情管控全面放开后的 2023 年成为三元除低温奶之外的 又一增长曲线。

差异化品类发展之二：抓大势机会推出新产品。后疫情时代健康食品成为新 风口，益生菌作为可维持肠道微生态平衡的营养成分颇受关注，带动功能性酸奶 增长。区域乳企巨头之一新希望乳业立足于低温酸奶主业优势，在新冠疫情期间 提前发布并上市活润晶球酸奶，首创 3D 包埋技术将益生菌包埋在由植物性保护 膜构成的弹性晶球之中，提升其对于胃酸和胆汁盐的抗性，使得其到达肠道的存 活率大大提高，有助于消费者肌体免疫力的提升。活润晶球既保证了益生菌的功 能性，又能为饮用过程增添美味口感，市场反应良好，据 FBIT 食品饮料创新数据 显示，活润晶球酸奶在成都、杭州、青岛三个城市上市第一年的销售额就达到 5000 万。同时，新乳业将“活润”晶球酸奶作为核心单品迭代升级，2021 年推出零糖 晶球、肠胃双护双晶球新品，并在 FBIF 全球创新食品评鉴大赛中获得“全场最佳” 的荣誉，销售收入同比增长超 100%。

区域乳企研发投入高，储备特色产品等待机会。近五年区域乳企的研发投入 总额逐年攀升，研发投入占营业收入比重普遍高于龙头蒙牛和伊利，其中阳光乳 业、皇氏集团、燕塘乳业近三年研发投入占收入比高于 1%。因区域乳企在研发方 面的大量投入，其新品贡献成效显著。新乳业在 2021 年推出了一系列新品，整 体销售收入贡献超过 10%，多款零糖产品增长超过 150%。燕塘乳业 2021 年相 继推出“鲜致牧场”ESL 牛奶、无蔗糖健菌多、A2β-酪蛋白鲜牛奶等多款新品，全 年液体乳类营收同比上涨 28.05%，乳酸菌乳饮料类同比上涨 20.40%。天润乳业 2021 年度奶啤产能超过 100 吨/天，据新京报数据显示，奶啤约占公司乳制品销 售收入的 10%，毛利率远高于畜牧业、常温乳制品、低温乳制品等品类。

技术研发构筑新品产品力。近年来区域乳企加大研发投入力度，以技术助力 产品差异化优势，推出多款新品。天润乳业运用特殊菌种发酵技术，生产出不注 入二氧化碳气体情况下，兼顾牛奶与啤酒口感的乳酸菌饮料奶啤，目前已成长为 贡献公司超 10%收入的高毛利大单品。新乳业将 3D 包埋技术生产的益生菌晶球 加入活润酸奶，大幅提升益生菌存活率，同时创新加入钙的包埋，形成差异化竞 争。燕塘乳业 2021 年发展凝固型调制乳技术和 ESL 长保质期鲜牛奶技术，推出 鲜奶布丁等新品，开拓固型调制乳的市场，延长鲜奶保质期。

差异化品类发展之三：将优势品类做到极致。低温鲜奶保质期通常在 7 天左 右，但区域乳企通常可以通过自身的冷链建设优势和全面覆盖的网点将更加短保 的产品送达消费者，以更新鲜的产品巩固自身优势，比如新乳业在 2011 年便推出 了 24 小时鲜牛乳，以低温奶为抓手，掘金极致争鲜。作为业界首个“只卖当天” 的产品，24 小时鲜牛乳与市场上其他保质期一般为六个月的产品相比，具有 24 小时限时销售的最新鲜、原奶标准 10 倍于国家标准的最安全、低温杀菌的最营养 和零添加的最天然等突出优点，上市后好评如潮。同时新乳业不断对该低温鲜奶 系列迭代升级，2020 年 3 月升级为 75 度 15 秒杀菌工艺，保留 10 倍活性蛋白；2020 年 12 月推出 2.0 版本黄金 24 小时鲜牛乳，以 15 倍免疫球蛋白提高身体抵 抗力，2021 年销售收入增长超 100%，公司“鲜战略”持续赋能业绩增长。

精选报告来源：【未来智库】